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美联储怎么评价通胀?看PCE

2019-10-09 16:12:25来源:励志吧0次阅读

当前国际金融市场上最火热的话题,无疑是美国通胀水平的走高。通胀是美联储的双重职权之一,通胀压力的上升,将迫使美联储更快地收紧货币宽松政策。

不过,在讨论这个问题之前,我们首先要了解,所谓的通胀可以是消费者物价指数(CPI),也可以是“个人消费支出物价指数(PCE Prize Index)”。由于两项经济指标表现差异较大,厘清他们之前的区别,有利于我们更好地去理解美联储的决策。

CPI是被使用最为广泛的通胀指标。但是在2000年,美联储完成了从CPI到PCE转变—美国公开市场委员会(FOMC)不再公布他们对CPI的预期,并开始以PCE的方式呈现他们对通胀前景的看法。

5月份,美国CPI同比增速上升0.1个百分点至2.1%,这超出了美联储所设定的2%通胀目标。但是,作为美联储货币政策依据的PCE价格指数却仅上升1.6%。在这个背景下,美联储主席将近期通胀的走高称为“噪音”。她指出,近期美国通胀率水平有所走高,通胀数据受到诸多暂时性因素干扰。目前通胀率仍远低于美联储的预期水平。

那为什么美联储更偏爱PCE物价而不是CPI呢?法国(,)经济学家Aneta Markowska在6月19日公布的一份中指出:

美联储进行了大量的分析,结果显示PCE相比CPI有很多好处包括:第一,支出组成更能反映消费者的实际行为;第二,PCE的权重涉及面更为广泛;第三,PCE可以根据最新的信息和改进的计量方法进行修改。

CPI的“篮子”是固定的,PCE则允许替代效应的存在,而这往往会造成更低的价格水平。规模和权重的密切挂钩也扮演着非常重要的角色。CPI只计算家庭支付出去的价格,而PCE包含了代表家庭对商品和服务的支付。

(CPI与PCE的权重“篮子” 来源:兴业银行) 比如,PCE给医疗()指出设置了比CPI高出很多的权重。因为除了家庭的实际支出之外,医疗保险往往是由企业或者政府来承担。此外,PCE包含了金融服务的假计成本(类似机会成本),这自然也不包含在CPI成分中。

以上的两个PCE组成部分压缩了其他商品及服务在价格指数中的权重。此外,房地产占到了PCE权重的15%,CPI却有31%。由于房地产是通胀的重要组成部分,两大通胀指标毫无疑问会存在巨大差异。

在过去的20年中,CPI同比增速平均高出PCE价格指数0.5个百分点。在上世纪末,CPI和PCE的差距进一步扩大,其一度达到0.9个百分点。

假设美联储的通胀目标就是PCE价格指数(当然这样对比颇显武断),那我们就可以通过美联储对PCE价格指数的预期,判断他们对CPI的“忍耐极限”。

美联储对今年年底PCE价格指数同比增速的预期为1.8%。如按照CPI高出PCE 0.5个百分点计算,那么美联储对CPI的忍耐极限就是2.3%,如按高出0.7%计算,那么忍耐极限就是2.7%。

当然,有些经济学家更偏爱核心通胀,即剔除食品及能源的价格指数。但是鉴于美联储对通胀和核心通胀的预期均差异不大,你尽可以把他们视作一个指标。

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